在2012年沖刺上市失敗后，安徽口子酒業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱口子酒業(yè)）再次向上市沖刺，該公司于4月29日公開了其招股書。招股書顯示，本次將發(fā)行不超過(guò) 6000萬(wàn)股，其中公司擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)6000萬(wàn)股，公司現(xiàn)有股東公開發(fā)售股份（即老股轉(zhuǎn)讓）不超過(guò)3000萬(wàn)股，發(fā)行完成后，公司總股本不超過(guò)60000萬(wàn)股。但是，口子酒業(yè)的招股書一經(jīng)公開就受到了不少人的質(zhì)疑。 　　招股書：技改下大力擴(kuò)產(chǎn) 　　資料顯示，口子酒業(yè)本次募集資金投資運(yùn)用將圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行，主要用于公司優(yōu)質(zhì)白酒的投資建設(shè)，擴(kuò)大公司優(yōu)質(zhì)白酒的生產(chǎn)能力，以滿足不斷增長(zhǎng)的消費(fèi)需求。其中優(yōu)質(zhì)白酒釀造技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資27624.96萬(wàn)元、優(yōu)質(zhì)白酒陳化老熟和存儲(chǔ)項(xiàng)目投資28157.67萬(wàn)元。 　　國(guó)家規(guī)定，凡列入限制類的，禁止投資新建項(xiàng)目，投資主管部門不予審批、核準(zhǔn)或備案；各金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)放貸款；土地管理、城市規(guī)劃和建設(shè)、環(huán)境保護(hù)、質(zhì)監(jiān)、消防、海關(guān)、工商等部門不得辦理有關(guān)手續(xù)。對(duì)屬于限制類的現(xiàn)有生產(chǎn)能力，允許企業(yè)在一定期限內(nèi)進(jìn)行改造升級(jí)，嚴(yán)禁以改造為名擴(kuò)大生產(chǎn)能力。 　　而且，在2011年發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中，白酒生產(chǎn)線被列為限制類，在2013年的修訂版中再次重申了這一點(diǎn)。 　　閱讀口子酒業(yè)的招股書不難發(fā)現(xiàn)，雖然公司以技改為名進(jìn)行募資，但是其真實(shí)目的還是為擴(kuò)產(chǎn)買單。 　　口子酒業(yè)招股書顯示，本次募集到的資金將用于四個(gè)項(xiàng)目建設(shè)，優(yōu)質(zhì)白酒釀造技改項(xiàng)目27624.96萬(wàn)元、優(yōu)質(zhì)白酒陳化老熟和存儲(chǔ)項(xiàng)目28157.67萬(wàn)元、包裝生產(chǎn)線技改項(xiàng)目28954.80萬(wàn)元、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目12832.06萬(wàn)元，共募集資金9.76 億元，不足部分由公司自行解決。 　　優(yōu)質(zhì)白酒釀造技改項(xiàng)目包括幾個(gè)子項(xiàng)目，其中一項(xiàng)是制曲。招股書稱，公司東關(guān)分廠目前沒(méi)有制曲車間，所需成品曲須從另外一個(gè)分廠——溪河分廠運(yùn)來(lái)。此次擬利用募投資金，新增溪河分廠原酒用曲生產(chǎn)能力3000噸／年，以滿足東關(guān)分廠需求。 　　優(yōu)質(zhì)白酒陳化老熟和儲(chǔ)存項(xiàng)目，主要是增加儲(chǔ)存設(shè)備，計(jì)劃將陳化老熟時(shí)間從目前的2年延長(zhǎng)至3年、5年及以上。其中，東關(guān)分廠年產(chǎn)原酒3000噸，現(xiàn)平均儲(chǔ)存周期為2年，總儲(chǔ)能為6700千升。技改后，按平均儲(chǔ)存周期5年計(jì)，需新增原酒儲(chǔ)能10000千升。溪河分廠年產(chǎn)原酒12000噸，現(xiàn)平均儲(chǔ)存周期為2年，總儲(chǔ)能為26800千升。技改后，按平均儲(chǔ)存周期4年計(jì)，需新增原酒儲(chǔ)能26800千升。“技改”之后，兩個(gè)分廠合計(jì)增加36800千升儲(chǔ)能。 　　而包裝生產(chǎn)線技改項(xiàng)目，則計(jì)劃將東關(guān)分廠9條包裝生產(chǎn)線的包裝產(chǎn)能從23000瓶／小時(shí)提高到41000瓶／小時(shí)；將溪河分廠20條生產(chǎn)線中的8條產(chǎn)能提高到32000瓶／小時(shí)，對(duì)于這8條生產(chǎn)線改造前的產(chǎn)能，招股書中并未給出具體數(shù)據(jù)只是稱這8條線“設(shè)備老舊”。 　　根據(jù)口子酒業(yè)的募投項(xiàng)目說(shuō)明，不難看出口子酒業(yè)的“技改項(xiàng)目”也許是在增加生產(chǎn)各環(huán)節(jié)如貯存、灌裝等環(huán)節(jié)的產(chǎn)能。 　　“逆勢(shì)”發(fā)展白酒 　　口子酒業(yè)在其招股書中表示，本次公開發(fā)行募集資金到位后，隨著相關(guān)項(xiàng)目的陸續(xù)投入達(dá)產(chǎn)，公司在中端、高端白酒市場(chǎng)上，將具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司將快速搶占白酒市場(chǎng)的機(jī)遇，進(jìn)一步擴(kuò)大中端、中高端白酒市場(chǎng)份額，增強(qiáng)盈利能力。 　　在口子酒業(yè)的改造升級(jí)的17條包裝線中，有7條包裝線是用于包裝白酒，8條用于中檔白酒。口子酒業(yè)稱本次技改完成后，公司將東關(guān)分廠和溪河分廠原年產(chǎn)3000噸普通基酒改建為年產(chǎn)約3000 噸優(yōu)質(zhì)和基酒（其中優(yōu)質(zhì)基酒增加900噸，基酒增加2100噸），以滿足公司優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)量提高對(duì)優(yōu)質(zhì)基酒的需求，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。 　　但是，自2012年起，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策影響，超高端、高端的白酒產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長(zhǎng)放緩產(chǎn)品價(jià)格下降，雖然白酒行業(yè)銷售收入仍保持了一定增長(zhǎng)，但是行業(yè)利潤(rùn)多年來(lái)出現(xiàn)下滑。白酒行業(yè)告別了黃金十年，進(jìn)入以價(jià)格體系下沉為特征的深度調(diào)整期，尤其是高端白酒下滑為嚴(yán)重，降價(jià)風(fēng)更甚。 　　口子酒業(yè)在其招股書中也坦稱：“2013 年，在經(jīng)濟(jì)增速放緩及國(guó)家限制"三公"消費(fèi)等因素影響下，白酒行業(yè)面臨較大困難，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2012年下降了6540.28萬(wàn)元，主要是由于白酒的銷售收入下降了4344.34萬(wàn)元所致。2013 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降主要是由于白酒銷售收入下降所致其中白酒平均銷售價(jià)格下降對(duì)收入下降的影響為7821.12萬(wàn)元。”2013年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)白酒的毛利潤(rùn)虧損4686.45萬(wàn)元，同比下滑3.36%。 　　國(guó)海證券(000750,股吧)研究員余春生稱，自2012年政府反腐以來(lái)，白酒消費(fèi)環(huán)境有了很大的改變，尤其是酒受挫比較明顯，而酒價(jià)格的下跌又進(jìn)一步?jīng)_擊了中低檔酒的價(jià)格帶，比較明顯的是二線白酒中的中酒下滑嚴(yán)重。 　　此外，銀河證券行業(yè)研究員董俊峰、李琰在研報(bào)中也表示，白酒行業(yè)2014年季度延續(xù)2013年業(yè)績(jī)走勢(shì)，白酒企業(yè)季報(bào)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷不振。除了貴州茅臺(tái)(600519,股吧)略有個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)外，其余公司均有不同程度倒退，降幅甚至有加大的趨勢(shì)。 　　董俊峰、李琰認(rèn)為，2014年白酒行業(yè)仍將維持深入調(diào)整態(tài)勢(shì)，在一線名酒逐步恢復(fù)并逐級(jí)傳導(dǎo)的過(guò)程中，二線酒企即便能勉強(qiáng)穩(wěn)住收入，凈利潤(rùn)也很難立即止跌回升。至于三線白酒，預(yù)計(jì)分化將會(huì)越來(lái)越明顯。 　　據(jù)口子酒業(yè)招股書顯示，口子酒業(yè)2013年白酒銷量近19.79億元，同比下滑2.1%。此外，根據(jù)口子酒業(yè)公開的招股書顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)白酒的銷售額逐年增加，2013年，白酒的銷售額已經(jīng)占到公司銷售總額的82%以上，中、白酒的銷售額已經(jīng)達(dá)到92%以上，由此看來(lái)，口子酒業(yè)之后提高白酒的銷售，難度也進(jìn)一步增加。而在內(nèi)外壓力均加大的環(huán)境下，公司此時(shí)增加中、白酒的產(chǎn)能，尤其是白酒的產(chǎn)能的做法實(shí)在使人費(fèi)解。 　　消化產(chǎn)能存風(fēng)險(xiǎn) 　　根據(jù)口子酒業(yè)提供的資料顯示，在口子酒業(yè)報(bào)告期內(nèi)，公司每年的產(chǎn)能50000千升，但是產(chǎn)能利用率卻不高，分別為66.99%、70.80%、64.24%。此外，口子酒業(yè)報(bào)告期內(nèi)的存貨在逐年增加。 　　其合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示2011年—2013年口子酒存貨分別6.88億元、9.08億元、11.27億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為48.76%、44.88%、44.00%。 　　通過(guò)本次“技改”之后，公司的生產(chǎn)能力進(jìn)一步提升。那么，在限制“三公”消費(fèi)以及提倡健康飲酒的大環(huán)境下，口子酒業(yè)如何消化掉這些產(chǎn)能，也成為一個(gè)問(wèn)題。 　　根據(jù)《中國(guó)釀酒產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》顯示，到2015年，全行業(yè)將實(shí)現(xiàn)釀酒總產(chǎn)量8120萬(wàn)千升，其中白酒行業(yè)預(yù)計(jì)產(chǎn)量將達(dá)到960萬(wàn)千升，銷售收入達(dá)到4300億元。但在“十二五”開局年的2011年，中國(guó)的白酒產(chǎn)量就高達(dá)1025.6萬(wàn)千升，也就是說(shuō)白酒行業(yè)已經(jīng)超前完成了規(guī)劃總量。 　　而且數(shù)據(jù)顯示，2014年1－4月，全國(guó)釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量2363.74萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)5.84%。其中，4月份釀酒總產(chǎn)量638.99萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)3.88%。分別來(lái)看，1－4月份發(fā)酵酒精累計(jì)產(chǎn)量328.17萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)4.73%；飲料酒產(chǎn)量2035.58萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)6.02%。 　　可見白酒行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，未來(lái)幾年現(xiàn)有的產(chǎn)能一旦釋放，整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能消化將是一個(gè)非常大的難題，而口子酒業(yè)也必定得面對(duì)這個(gè)難題。（白酒招商）