如今，即便“傍上”華潤(rùn)系，從業(yè)績(jī)層面而言，金種子酒依舊稱(chēng)得上是“差等生”。

伴隨著9月的來(lái)臨，申萬(wàn)白酒行業(yè)的20家酒企半年報(bào)已悉數(shù)披露完畢。整體來(lái)看，2022年上半年，與絕大多數(shù)酒企業(yè)整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有所不同，徽酒四杰之一的金種子酒成唯一虧損的酒企。

近日，金種子酒發(fā)布上半年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.02億元，同比增長(zhǎng)10.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-5508.02萬(wàn)元，上年同期為-9771.96萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.02億元，虧損面持續(xù)擴(kuò)大。

這是華潤(rùn)戰(zhàn)投入局后的第一次期中考試，金種子酒依舊提交了一份不盡如人意的成績(jī)單。

今年2月，金種子酒對(duì)外披露，華潤(rùn)集團(tuán)旗下華潤(rùn)戰(zhàn)投擬收購(gòu)其控股股東金種子集團(tuán)49%股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，阜陽(yáng)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“阜陽(yáng)投發(fā)”）持有金種子集團(tuán)股權(quán)比例將由100%降至51%。彼時(shí)，盡管這一交易尚未落地，但二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于華潤(rùn)的入局意向已迅速予以回應(yīng)。在上述公告發(fā)布之后，金種子酒股價(jià)“平地起飛”，此后錄得數(shù)個(gè)漲停板。

然而，就目前來(lái)看，即便“傍上”華潤(rùn)系，從業(yè)績(jī)層面而言，金種子酒依舊稱(chēng)得上是“差等生”。

業(yè)績(jī)不佳

作為安徽四大名酒之一，金種子酒始建于1949年7月，前身為阜陽(yáng)縣酒廠(chǎng)，1998年8月，其以每股5.7元的發(fā)行價(jià)登陸上交所，成為國(guó)內(nèi)第8家白酒上市公司。彼時(shí)，貴州茅臺(tái)、洋河股份等還在上市途中。上市之初，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是農(nóng)牧副產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，后來(lái)才將經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向白酒，目前擁有“金種子”、“醉三秋”、“種子”、“和泰”、“潁州”等系列產(chǎn)品，并與古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖被稱(chēng)為徽酒四杰。不過(guò)，近年來(lái)，金種子酒掉隊(duì)明顯，并因業(yè)績(jī)虧損成為四杰中的倒數(shù)第一。

7月中旬，在披露業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)，金種子酒就已將業(yè)績(jī)預(yù)虧歸結(jié)于兩方面：一是公司白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期，次高端產(chǎn)品銷(xiāo)售占比較低，綜合銷(xiāo)售毛利相對(duì)較低；二是由于上半年國(guó)內(nèi)疫情防控等原因，導(dǎo)致銷(xiāo)量下降所致。

根據(jù)財(cái)報(bào)，金種子酒的產(chǎn)品主要分為兩類(lèi)，以金種子系列、金種子馥合香、醉三秋1507為代表的中高檔酒，以及以種子酒系列、祥和種子酒、潁州系列的代表的普通白酒。2022年上半年，其中高端酒的營(yíng)收為2.27億元，普通白酒則為1.39億元。

記者查閱金種子酒官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，目前該品牌中高端酒類(lèi)產(chǎn)品的售價(jià)多集中于100-500元之間。金種子酒方面此前在回應(yīng)記者采訪(fǎng)曾表示，其中高端產(chǎn)品主要是相比于自己的產(chǎn)品來(lái)定位的，與茅臺(tái)、五糧液等真正中高端品牌的差距比較大。由于公司的酒類(lèi)產(chǎn)品偏向中低端，所以與同類(lèi)酒企相比，產(chǎn)品的毛利率較低。未來(lái)公司將加大對(duì)中高檔酒品的布局，主要就會(huì)聚焦馥合型金種子年份酒等。

在白酒行業(yè)專(zhuān)家蔡學(xué)飛看來(lái)，在消費(fèi)升級(jí)、存量競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下，安徽省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，金種子酒品牌價(jià)值不高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)低端嚴(yán)重，渠道粘性不足，以馥合香為代表的次高端產(chǎn)品正在培育期，無(wú)法貢獻(xiàn)銷(xiāo)量，企業(yè)正在實(shí)施產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的艱難轉(zhuǎn)型期。

2月上旬，平安證券的一份有關(guān)徽酒的行業(yè)研究報(bào)告稱(chēng)，假設(shè)2020年安徽白酒市場(chǎng)規(guī)模約330億元，經(jīng)過(guò)對(duì)省內(nèi)四家上市酒企的市場(chǎng)份額進(jìn)行測(cè)算，最終得出古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒在省內(nèi)白酒市場(chǎng)份額分別為21.8%、9.6%、6.1%，金種子酒的這一比例僅為1.8%。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，金種子酒也有過(guò)高光時(shí)刻，自其上市以來(lái)，于2012年達(dá)到業(yè)績(jī)最高點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約22.94億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約5.61億元。不過(guò)，從2013年開(kāi)始，金種子酒的營(yíng)業(yè)收入增速便已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，此后9年的時(shí)間里僅2018年、2020年以及2021年出現(xiàn)正向增長(zhǎng)外，其余6年的增速均為負(fù)值。且自2015年開(kāi)始，金種子酒的營(yíng)收體量均未超過(guò)20億元。相比之下，同為徽酒的口子窖早自2018年起年?duì)I收均超過(guò)40億元，古井貢酒2019年就已進(jìn)入百億俱樂(lè)部。

4月底，金種子酒發(fā)布了2021年財(cái)報(bào)。據(jù)財(cái)報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)其營(yíng)收雖同比增長(zhǎng)16.70%至12.11億元，凈利潤(rùn)虧損1.66億元，由盈轉(zhuǎn)虧，同比大幅下降339.76%，而這一降幅成為行業(yè)之最。

對(duì)于凈利潤(rùn)的大幅虧損，金種子酒方面解釋稱(chēng)，白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中，進(jìn)一步向中高端和高端白酒品牌集中。公司作為區(qū)域性白酒品牌，市場(chǎng)壓力一直很大。公司生產(chǎn)銷(xiāo)售的酒類(lèi)中低端產(chǎn)品占比很大，原材料價(jià)格及人工成本持續(xù)上漲。此外，2021年，公司酒類(lèi)收入雖然較2020年增長(zhǎng)了24.75%，但由于強(qiáng)勢(shì)競(jìng)品的打壓，公司中高端產(chǎn)品尚處于推廣培育期，市場(chǎng)基礎(chǔ)仍較薄弱，尚未能大規(guī)模的占領(lǐng)市場(chǎng)，老產(chǎn)品毛利率較低，從而造成綜合毛利率提升較慢。

“傍上”華潤(rùn)

值得一提的是，在金種子酒業(yè)績(jī)低迷之際，其控股股東金種子集團(tuán)的唯一股東阜陽(yáng)投發(fā)引入戰(zhàn)略投資者。

2月中旬，金種子酒發(fā)布公告稱(chēng)，為推動(dòng)國(guó)有企業(yè)深化改革和高質(zhì)量發(fā)展需要，阜陽(yáng)投發(fā)擬以非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將所持金種子集團(tuán)49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)戰(zhàn)投，雙方已于2月16日簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，“本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是央企下屬子公司與地方國(guó)資企業(yè)之間戰(zhàn)略性重組，尚需獲得有關(guān)部門(mén)的審批后生效?！?/p>

4個(gè)月后，阜陽(yáng)投發(fā)將其持有金種子集團(tuán)49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)戰(zhàn)投相關(guān)事項(xiàng)完成審批和工商變更登記，隨后金種子酒高管迎來(lái)人事大變動(dòng)。如今在金種子酒現(xiàn)有7位高管中，“華潤(rùn)系”高管占據(jù)3席，其中總經(jīng)理何秀俠、財(cái)務(wù)總監(jiān)金昊、副總經(jīng)理何武勇的履歷均與華潤(rùn)雪花啤酒相關(guān)。

7月上旬，華潤(rùn)啤酒（控股）有限公司首席執(zhí)行官侯孝海曾在金種子集團(tuán)干部大會(huì)上稱(chēng)，華潤(rùn)的入駐是推動(dòng)央地合作、參與地方國(guó)企改革發(fā)展的必然選擇，將給金種子帶來(lái)三大利好：一是把華潤(rùn)的機(jī)制和理念與金種子有效地對(duì)接融合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；二是把華潤(rùn)的一些經(jīng)驗(yàn)、能力、方法與金種子分享交流，實(shí)現(xiàn)共同進(jìn)步；三是把網(wǎng)絡(luò)管理、終端的深耕、產(chǎn)品的培育、品牌的宣傳與金種子進(jìn)行協(xié)同統(tǒng)籌，實(shí)現(xiàn)資源整合、互相賦能。

不過(guò)，在中原基金大消費(fèi)執(zhí)行合伙人晉育峰看來(lái)，華潤(rùn)可以對(duì)金種子酒實(shí)現(xiàn)品牌和渠道賦能，但作用有多大值得商榷，“一來(lái)白酒和啤酒的渠道有一定差異，且華潤(rùn)的連鎖商業(yè)渠道對(duì)白酒而言不是主戰(zhàn)場(chǎng)；二來(lái)華潤(rùn)之前對(duì)汾酒是財(cái)務(wù)投資，對(duì)景芝酒的投資還未見(jiàn)成效，其所擁有的品牌、資金、渠道優(yōu)勢(shì)究竟能為白酒提供多少加成，有待觀察?！?/p>

顯然，就當(dāng)下來(lái)看，華潤(rùn)能否帶領(lǐng)金種子就打贏這場(chǎng)“翻身仗”或許還是未知，但肯定的是，2022年下半年場(chǎng)，金種子酒將會(huì)迎來(lái)艱苦的鏖戰(zhàn)。

來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)